中信建投：GPT-5发布，继续推荐算力，eSIM引发市场关注

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文｜阎贵成刘永旭于芳博曹添雨方子箫朱源哲

2025年8月8日，GPT-5正式发布，包含GPT-5、GPT-5-Mini、GPT-5-Nano三个版本。GPT-5在数学、编程、视觉理解和健康领域表现突出。随着近期Grok4、Genie3的陆续发布，大模型迭代提速，且准确率提升、成本降低，预计将加速AI应用的爆发，商业化也有望提速，帮助互联网大厂形成AI投入到商业变现的闭环，建议持续关注算力基础设施与AI应用等环节。

2025年7月，中国联通已在天津、北京、河北等25个省市重启eSIM功能，被市场视作运营商重启eSIM业务的信号。建议关注相关的eSIM芯片公司、eSIM管理平台及蜂窝物联网模组相关公司。但考虑到eSIM并非新事务，国内早在2017年就开始试点，海外苹果等公司也一直在推动，因此具体市场发展情况仍待观察，需注意近期市场过度炒作的风险。

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2025年8月8日，GPT-5正式发布，包含GPT-5、GPT-5-Mini、GPT-5-Nano三个版本。GPT-5在数学、编程、视觉理解和健康领域表现突出，在数学AIME 2025（无工具）测试得分 94.6%、真实世界编码SWE-bench Verified得分 74.9%、多模态理解MMMU 得分 84.2%，健康HealthBench Hard 得分 46.2%，在各方面均位居前列。值得一提的是，GPT-5幻觉显著降低。在启用网页搜索时，GPT-5响应的事实错误率较GPT-4o降低约45%；深度思考模式下，错误率较OpenAI o3降低近80%。token定价方面，GPT-5为每百万输入token 1.25美元，每百万输出token 10美元，Mini和Nano则为GPT-5的1/5和1/25。随着近期Grok4、Genie3的陆续发布，大模型迭代提速，且准确率提升、成本降低，预计将加速AI应用的爆发，商业化也有望提速，帮助互联网大厂形成AI投入到商业变现的闭环，我们建议持续关注算力基础设施与AI应用等环节。

算力基础设施产业链我们认为北美链和国产连都值得关注。前期，受到供应链影响，国内AI算力基础设施投资节奏受到一定影响，但我们认为国内的需求依然旺盛，只是短期节奏受到一些干扰，但后续随着算力缺口的出现及扩大，国内的部署节奏有望恢复、甚至提速，建议择机布局IDC、液冷、光模块、交换机等板块。

近期市场对于eSIM关注度较高。《科创板日报》8月7日讯，有消息称，华为将推出支持eSIM的新款三折叠手机，有望成为国内首款商用eSIM的智能手机。所谓eSIM，即Embedded-SIM，嵌入式SIM卡，其不再是卡片形式，而是直接以芯片的形式嵌入到手机等终端设备的电路板上。eSIM是可编程的，通过OTA（Over-The-Air，空中写卡）技术，用户可以对eSIM进行远程配置，实现运营商配置文件的下载、安装、激活、去激活及删除。eSIM卡并不是新兴事物，早在2017年国内运营商便开始试点eSIM业务，其中中国联通最为积极。2017年6月，中国移动在上海CES Asia（亚洲消费电子展）期间推出一款全球尺寸最小的eSIM NB-IoT通信模组M5310；随后中国联通联合出门问问，共同推出了国内首款支持eSIM的智能手表——Ticwatch2，可以实现3G通信；2018年4月，中国联通成立了eSIM产业合作联盟；2019年，中国移动启动了七个城市的eSIM“一号双终端”业务（非物联网设备）试商用；2023年7月底，高通、中国联通、GSMA联合发布的“5G+eSIM计算终端产业合作计划”，首批加入计划的厂商包括华为、荣耀、中兴、新华三等大厂。正当大家认为eSIM将全面普及的时，三大运营商却在2023年先后发布公告，以业务维护升级为理由，宣布暂停受理eSIM一号双终端业务及独立eSIM卡的办理申请。

2025年7月，中国联通已在天津、北京、河北等25个省市重启eSIM功能，被市场视作运营商重启eSIM业务的信号。使用eSIM的好处一是电子设备使用eSIM后，省去了传统的SIM卡卡槽的位置，可以帮助设备做的更加轻薄；二是可以实现一号双终端、多终端的通话及流量套餐共享（手机套餐可以和平板电脑以及各智能穿戴设备共享套餐）。不便之处则是，例如用户每次更换手机，则需要注销旧机上的eSIM信息，然后在新手机上重新下载配置文件把号码写进去；此外还可能存在远程写入带来的安全问题。

对于投资而言，如果eSIM逐步普及，其市场规模将与手机、电脑以及各种带联网功能的IoT设备强相关。从乐观视角来看，手机、电脑、智能硬件、物联网终端等各类终端可以在出厂前就内置eSIM，这将有望打开eSIM卡的市场规模，蜂窝物联网通信模组以及eSIM空中写号及管理平台有望受益，建议关注相关的eSIM芯片公司、eSIM管理平台及蜂窝物联网模组相关公司。但考虑到eSIM并非新事务，国内早在2017年就开始试点，海外苹果等公司也一直在推动，因此具体市场发展情况仍待观察，需注意近期市场过度炒作的风险。

国际环境变化对供应链的安全和稳定产生影响，对相关公司向海外拓展的进度产生影响；关税影响超预期；人工智能行业发展不及预期，影响云计算产业链相关公司的需求；市场竞争加剧，导致毛利率快速下滑；汇率波动影响外向型企业的汇兑收益与毛利率，包括ICT设备、光模块/光器件板块的企业；数字经济和数字中国建设发展不及预期；电信运营商的云计算业务发展不及预期；运营商资本开支不及预期；云厂商资本开支不及预期；通信模组、智能控制器行业需求不及预期。

阎贵成：中信建投证券通信行业首席分析师，北京大学学士、硕士，近8年中国移动工作经验，9年多证券行业研究工作经验。目前专注于人工智能、云计算、物联网、卫星互联网、5G/6G、光通信等领域研究，曾多次获得证券行业各大评选的通信行业第一名，如新财富、水晶球、金麒麟、上证报、Wind等。

刘永旭：中信建投证券通信行业联席首席分析师，南开大学学士、硕士，曾从事军工行业研究工作，2020年加入中信建投通信团队，主要研究云计算IDC、工业互联网、通信新能源、卫星应用、专网通信等方向。2020-2021年《新财富》、《水晶球》通信行业最佳分析师第一名团队成员。

曹添雨：中信建投证券通信行业分析师，中央财经大学硕士，曾在国家电网从事信息通信工作，2020年加入中信建投通信团队，2020-2021年《新财富》、《水晶球》通信行业最佳分析师第一名团队成员。

汪洁：通信行业分析师，华东师范大学理学学士，复旦大学理学硕士。曾就职于长城证券、浙商证券。2023年5月加入中信建投通信团队，主要研究物联网、控制器等方向。

方子箫：中信建投人工智能组分析师，华中科技大学学士，上海财经大学硕士，2024年5月加入中信建投，主要覆盖工业智能化、显示控制、服务器电源等方向

朱源哲：通信行业分析师，北京大学学士、硕士，2024年6月加入中信建投证券研究发展部通信团队，主要研究IDC、交换机等方向。

证券研究报告名称：《GPT-5发布，继续推荐算力，eSIM引发市场关注》

对外发布时间：2025年8月10日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

阎贵成 SAC 编号:S1440518040002

SFC 编号:BNS315

刘永旭 SAC 编号:S1440520070014

SFC 编号:BVF090

于芳博 SAC 编号:S1440522030001

SFC 编号:BVA286

曹添雨 SAC 编号:S1440522080001

方子箫 SAC 编号:S1440524070009

朱源哲 SAC 编号:S1440525070002

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